FORBRYTING Fortynning Fortynning er et tilfelle hvor et selskap er delt inn i mindre stykker, noe som betyr at nåværende investorer har en mindre del av den samlede kaken. Selv om det primært påvirker selskapets eierskap, reduserer fortynningen også verdien av eksisterende aksjer ved å redusere aksjene per aksje. Av denne grunn beregner mange offentlige selskaper både resultat per aksje og utvannet resultat per aksje, som tar hensyn til alle opsjoner og andre fortynnede verdipapirer. Aksjeutvannelse kan skje når et selskap trenger ytterligere kapital, da nye aksjer utstedes på det offentlige markedet. Den potensielle oppsiden av aksjefortynning er at kapitalen selskapet mottar fra å selge ekstra aksjer, kan forbedre selskapets lønnsomhet og verdien av aksjen. Deling av fortynning er imidlertid ikke sett gunstig av eksisterende aksjonærer, og selskaper innfører iblant tilbakekjøpsprogrammer for å bidra til å redusere fortynningen. Lageravsetninger vedtatt av et selskap øker imidlertid ikke eller reduserer fortynningen. I situasjoner hvor en bedrift deler sin aksje, mottar nåværende investorer ytterligere aksjer, og beholder deres prosentvise eierskap i selskapet statisk. Generelt Eksempel på fortynning Anta at et selskap har utstedt 100 aksjer til 100 individuelle aksjonærer. Hver aksjonær eier 1 av selskapet. Dersom selskapet da har et sekundært tilbud og utsteder 100 nye aksjer til 100 flere aksjonærer, eier hver aksjonær kun 0,5 av selskapet. Den mindre eierskapprocenten reduserer også hver enkelt investorkraft. Real World Eksempel på fortynning Ofte formidler et offentlig selskap sin intensjon om å utstede nye aksjer, og dermed utvide den nåværende puljen av egenkapital lenge før den faktisk gjør det. Dette tillater investorer, både nye og gamle, å planlegge tilsvarende. For eksempel sendte MGT Capital en fullmakterklæring den 8. juli 2016 som skisserte en opsjonsplan for den nyutnevnte administrerende direktøren John McAfee. I tillegg formidlet oppdraget strukturen av nylige virksomhetsoppkjøp, kjøpt med en kombinasjon av kontanter og aksjer. Både konsernsjefens opsjonsplan og oppkjøpene forventes å fortynne dagens utestående aksjer. Videre hadde proxy-setningen et forslag om utstedelse av nye godkjente aksjer, noe som tyder på at selskapet forventer mer utvanning på kort sikt. Risikoen for utvanning av verdier Når et selskap utsteder ytterligere aksjer, reduseres det et eksisterende investorers proporsjonale eierskap i det selskap. Dette fører ofte til et vanlig problem som kalles fortynning. Sluttresultatet er at verdien av eksisterende aksjer kan ta et treff. Dette er en risiko for å investere i aksjer som investorene må være oppmerksomme på. Her ser vi hvordan utvanning skjer og hvordan du kan beskytte porteføljen din. OPPLÆRINGEN . Financial Ratio Tutorial Hva er aksjefortynning Anta at en enkel bedrift har 10 aksjonærer. og at hver aksjonær eier en aksje, eller 10 av selskapet. Hvis hver investor mottar stemmerett for selskapsbeslutninger basert på aksjeeierskap, har hver aksjonær 10 kontroll. Anta at selskapet deretter utsteder 10 nye aksjer, og at en enkelt investor kjøper dem alle sammen. Det er nå 20 totalt utestående aksjer. og den nye investor eier 50 av selskapet. (Lær mer i Hva er utvannende lager) I mellomtiden eier hver original investor nå bare 5 av selskapet (1 andel ut av 20 utestående), fordi deres eierskap har blitt fortynnet av de nye aksjene. Det er flere situasjoner hvor aksjer blir fortynnet. Disse inkluderer: Konvertering av innehavere av valgbare verdipapirer. Aksjeopsjoner gitt til enkeltpersoner, som for eksempel ansatte eller styremedlemmer, kan konverteres til vanlige aksjer. øke total andelstelling. Sekundære tilbud hvor firmaet ønsker å skaffe ytterligere kapital. Et firma kan se for å hente ny kapital for å finansiere vekstmuligheter eller for å betjene eksisterende gjeld, kan utstede flere aksjer for å skaffe midler. Tilbyr nye aksjer i bytte for oppkjøp eller tjenester. I stedet for å betale for et oppkjøp med aksjer, kan nye aksjer bli tilbudt aksjonærer i firmaet som er kjøpt. For mindre bedrifter kan nye aksjer bli tilbudt til enkeltpersoner for tilbudte tjenester. For eksempel kan spesialråd tilbys aksjer for å representere firmaet eller i bytte for andre juridiske tjenester. Advarsler Tegn på fortynning Fordi fortynning kan redusere verdien av en individuell investering, bør private investorer være oppmerksomme på advarselsskilt som kan gå ut for en potensiell delfortynning. I utgangspunktet kan eventuelle nye kapitalbehov eller vekstmuligheter utelukke aksjefortynning. Det er mange scenarier hvor et firma kan kreve at en egenkapitalinfusjonsfond bare kan være nødvendig for å dekke utgifter. I et scenario hvor et firma ikke har hovedstaden til å betjene kortsiktig gjeld, og selskapet er forhindret i å utstede ny gjeld på grunn av forbund av eksisterende gjeld, kan det være nødvendig med aksjeutbytte av nye aksjer. Vekstmuligheter er en annen indikator på en potensiell aksjefortynning. Sekundære tilbud brukes ofte til å skaffe investeringskapital som kan være nødvendig for å finansiere store prosjekter og nye virksomheter. Investorer kan fortynnes av ansatte som også har fått opsjoner. Investorer bør være spesielt oppmerksom på selskaper som gir ansatte et stort antall opsjoner. Ledere og styremedlemmer kan påvirke prisen på en aksje dramatisk dersom antall aksjer ved konvertering er betydelig sammenlignet med de totale utestående aksjene. (Lær mer om ansattes opsjoner i vår ESO-veiledning.) Hvis og når personen velger å utnytte opsjonene, kan de generelle aksjonærene være betydelig fortynnet. Nøkkelpersonell er ofte pålagt å avsløre i kontrakten når og hvor mye av deres valgbare beholdninger som forventes utøvet. Utvannet EPS Fordi inntjeningseffekten av hver aksje reduseres når konvertible aksjer utføres, kan investorer kanskje vite hva verdien av deres aksjer ville være hvis alle konvertible verdipapirer ble henrettet. Utvannet resultat per aksje er beregnet av firmaer og rapportert i årsregnskapet. Fortynnet EPS er verdien av resultat per aksje dersom aksjeopsjoner, tegningsretter og konvertible obligasjoner omregnes til vanlige aksjer. Den forenklede formelen for beregning av utvannet resultat per aksje er: Netto inntekt - Foretrukket utbytte (veid gjennomsnittlig antall aksjer utestående effekt av konvertible verdipapirer - effekt av opsjoner, warrants og andre fortynnede verdipapirer) Utvannet EPS adskiller seg fra grunnleggende EPS ved at den reflekterer hva Resultat per aksje ville være dersom alle konvertible verdipapirer ble utøvet. Grunnleggende EPS inkluderer ikke effekten av fortynnede verdipapirer. Grunnleggende EPS måler bare totalresultatet i løpet av en periode, dividert med de utviste gjennomsnittlige aksjene i samme periode. Hvis et selskap ikke hadde noen potensielt fortynnede verdipapirer, ville grunnleggende EPS være lik utvanlig EPS. (Lær mer i Hva er det veide gjennomsnittet av utestående aksjer Hvordan beregnes det) Formelen ovenfor er en forenklet versjon av den utvannede EPS-beregningen. Faktisk er hver klasse av potensielt utvannende sikkerhet tatt opp. Hvis omregnet metode og egne aksjemetode anvendes, beregnes utvannet EPS. Hvis-konvertert metode Den omkonverterte metoden brukes til å beregne utvannet EPS hvis et selskap har potensielt utvannende foretrukket lager. Foretrukne utbyttebetalinger trekkes fra nettoinntekt i telleren og antall nye aksjer som vil bli utstedt dersom konvertert legges til det veide gjennomsnittlige antall utestående aksjer i nevnen. For eksempel, hvis nettoresultatet var 10.000.000 og 500.000 veide gjennomsnittlige aksjer er utestående, er grunnleggende EPS tilsvarende 20 per aksje (10.000.000500.000). Dersom 10.000 konvertible foretrukne aksjer som utbetaler 5 utbytte ble utstedt, og hver foretrukket andel var konvertibel til fem vanlige aksjer, ville utvannet EPS være 18,27 (10,000,000 50,000500,000 50,000). De 50 000 legges til nettoinntekt fordi konvertering antas å skje i begynnelsen av perioden, slik at det ikke vil bli utbetalt utbytte. Dermed vil 50 000 bli lagt tilbake, akkurat som når inntekter etter skatt blir lagt tilbake ved beregning av fortynning av konvertible obligasjoner, som vi vil gå over neste gang. Hvis-konvertert metode for konvertibel gjeld Den omkonverterte metoden brukes også på konvertibel gjeld. Etter skatt på den konvertible gjelden legges til nettoinntekt i telleren og de nye vanlige aksjene som vil bli utstedt ved konvertering legges til nevner. For et selskap med en nettoinntekt på 10.000.000 og 500.000 vektede gjennomsnittlige utestående aksjer, er grunnleggende EPS tilsvarende 20 per aksje (10.000.000500.000). Anta at selskapet også har 100 000 av 5 konvertible obligasjoner som kan konverteres til 15 000 aksjer, og skattesatsen er 30. Ved å bruke omvendt metode vil utvannet EPS utgjøre 19,42 (10 000 000 (100 000 x .05 x 0,7) 500 000 15 000). Vær oppmerksom på at etter skatt på konvertibel gjeld som legges til nettoinntekt i telleren, beregnes verdien av renter på konvertible obligasjoner (100.000 x 5), multiplisert med skattesatsen (1-.30). (For flere eksempler, se vår CFA Level 1 Study Guide, beregning av grunnleggende og fullt utvannet EPS i en kompleks kapitalstruktur.) Treasury Stock Method Treasury Stock Metoden brukes til å beregne utvannet EPS for potensielt utvanlige alternativer eller warrants. Ingen endring er gjort til telleren. I nevenneren vil antall nye aksjer som skal utstedes ved warrant eller opsjonsutøvelse minus aksjene som kunne ha blitt kjøpt med kontanter mottatt fra de utøvde opsjonene eller tegningsretter, legges til det veide gjennomsnittlige antall utestående aksjer. Optioner eller tegningsretter anses å være utvanlige dersom utøvelseskursen på tegningsretter eller opsjoner er under gjennomsnittlig markedspris på aksjene for året. Igjen, hvis nettoinntektene var 10.000.000 og 500.000 vektede gjennomsnittlige vanlige aksjer er utestående, er grunnleggende EPS tilsvarende 20 per aksje (10.000.000500.000). Hvis 10 000 opsjoner var utestående med en utøvelseskurs på 30, og gjennomsnittlig markedspris på aksjen er 50, vil utvannet EPS være 19,84 (10 000 000 500 000 10 000 - 6 000). Merk at de 6000 aksjene er antall aksjer som firmaet kunne tilbakekjøpe etter å ha mottatt 300.000 for utøvelsen av opsjonene (10.000 opsjoner x 30 utøvelseskurs 50 gjennomsnittlig markedspris). Antall aksjer vil øke med 4.000 (10.000 - 6.000) fordi etter at 6000 aksjer er tilbakekjøp, er det fortsatt en 4.000 aksje mangel som må opprettes. Verdipapirer kan være antifunksjonelle. Dette betyr at hvis EPS konverteres, vil EPS være høyere enn selskapets grunnleggende EPS. Forsvinnende verdipapirer påvirker ikke aksjonærverdien og er ikke innregnet i utvannet EPS-beregning. Bruke regnskap for å vurdere virkningen av fortynning Det er relativt enkelt å analysere utvannet EPS som det presenteres i regnskapet. Bedrifter rapporterer viktige linjeposter som kan brukes til å analysere effekten av fortynning. Disse linjene er grunnleggende EPS, utvannet EPS, vektede gjennomsnittlige aksjer utestående og utvannede vektede gjennomsnittlige aksjer. Mange selskaper rapporterer også grunnleggende EPS eksklusive ekstraordinære poster. grunnleggende EPS inklusive ekstraordinære poster, fortynningsjustering, utvannet EPS eksklusive ekstraordinære poster og utvannet EPS inkludert ekstraordinære poster. Viktige detaljer er også gitt i fotnoter. I tillegg til informasjon om betydelig regnskapsmessig praksis og skattesatser beskriver fotnoter vanligvis hva som er tatt med i utvannet EPS-beregning. Spesifikke detaljer angis om opsjoner gitt til offiserer og ansatte, og effektene på rapporterte resultater. Bunnlinjen fortynning kan drastisk påvirke verdien av porteføljen din. Justeringer av inntjening per aksje og forhold må gjøres til selskapets verdivurdering når fortynning skjer. Investorer bør passe på signaler om potensiell aksjefortynning og forstå hvordan deres verdier eller porteføljer kan påvirkes. (EPS hjelper investorer med å analysere inntjening i forhold til endringer i nykapital, se Få virkelige inntekter.). Konvertible obligasjoner: En introduksjon.) Artikkel 50 er en forhandlings - og oppgjørsklausul i EU-traktaten som skisserer trinnene som skal tas for ethvert land som. Beta er et mål for volatiliteten, eller systematisk risiko, av en sikkerhet eller en portefølje i forhold til markedet som helhet. En type skatt belastet kapitalgevinster pådratt av enkeltpersoner og selskaper. Kapitalgevinst er fortjenesten som en investor. En ordre om å kjøpe en sikkerhet til eller under en spesifisert pris. En kjøpsgrenseordre tillater handelsmenn og investorer å spesifisere. En IRS-regelen (Internal Revenue Service) som tillater straffefri uttak fra en IRA-konto. Regelen krever det. Det første salg av aksjer av et privat selskap til publikum. IPOs utstedes ofte av mindre, yngre selskaper som søker. Premiere Eier: Fortynning I forrige uke sparket jeg av MBA Måndagsserien på Medarbeiderskapital. I dag skal jeg snakke om en av de viktigste tingene du trenger å forstå om ansattes egenkapital, det vil trolig bli fortynnet over tid. Når du starter et selskap, har du og dine grunnleggere 100 av selskapet. Det er vanligvis i form av grunnleggere lager. Hvis du aldri høste noen utenforkapital og du aldri gir noen lager vekk til ansatte eller andre, så kan du beholde all den egenkapitalen for deg selv. Det skjer mye i små bedrifter. Men i høy vekst tech selskaper som den typen jeg jobber med, er det veldig sjelden å se grunnleggerne holde 100 av virksomheten. Den typiske fortyndingsbanen for grunnleggere og andre innehavere av egenkapitalen går slik: 1) Grunnleggere starter selskap og eier 100 av virksomheten i grunnleggere lager 2) Grunnleggere utsteder 5-10 av selskapet til de tidlige medarbeiderne de ansetter. Dette kan gjøres i opsjoner, men gjøres ofte i form av begrenset lager. Noen ganger bruker de til og med kvotefiler for disse ansettelsene. La oss bruke 7,5 for vår rullefortynningsberegning. På dette tidspunktet eier grunnleggerne 92,5 av selskapet og de ansatte eier 7,5. 3) En seedangel-runde er ferdig. Disse tidlige investorene kjøper 5-20 av virksomheten til gjengjeld for levering av frøkapital. La oss bruke 10 for vår rullende fortynningsberegning. Nå har grunnleggerne 83,25 av selskapet (92,5 ganger 90), de ansatte eier 6,75 (7,5 ganger 90), og investorene eier 10. 4) En venture runde er ferdig. VCs forhandler for 20 av selskapet og krever et opsjonspulje på 10 etter at investeringen er etablert og satt inn i kvitteringsvurderingen. Det betyr at fortynningen fra opsjonsbassenget er tatt før VC-investeringen. Det foregår to fortynningshendelser her. La oss gå gjennom dem begge. Når 10 opsjonsbassenget er satt opp, er alle fortynnet 12,5 fordi opsjonsbassenget må være 10 etter investeringen, så det er 12,5 før investeringen. Så grunnleggerne eier nå 72,8 (83,25 ganger 87,5), frøinvestorene eier 8,75 (10 ganger 87,5), og de ansatte har nå 18,4 (6,8 ganger 87,5 pluss 12,5). Når VC-investeringen lukkes, er alle fortynnet 20. Så grunnleggerne eier nå 58,3 (72,8 ganger 80), har frøinvesteringene 7 (8,75 ganger 80), VCs eier 20, og ansatte har 14,7 (18,4 ganger 80). Av det 14.7 representerer det nye bassenget 10. 5) En annen venture runde er gjort med en opsjonsbassengoppdatering for å holde opsjonsbassenget ved 10. Se regnearket nedenfor for å se hvordan fortyndingen fungerer i denne runden (og alle tidligere runder). Når den andre VC-runden er ferdig, har grunnleggerne blitt fortynnet fra 100 til 42,1, de tidlige medarbeiderne har blitt fortynnet fra 7,5 til 3,4, og frøinvestorene har blitt fortynnet fra 10 til 5,1. Jeg har lastet opp dette regnearket til google docs slik at alle kan se på det og leke med det. Hvis noen finner feil i det, vennligst gi meg beskjed og jeg vil fikse dem. Denne rullende fortynningsberegningen er bare et eksempel. Hvis du har fortynnet mer enn det, blir du ikke opprørt. De fleste grunnleggerne ender med mindre enn 42 etter finansierings - og ansattes tilskudd. Poenget med denne øvelsen er ikke å låse ned på noen magiske formel. Hvert selskap vil være annerledes. Det er rett og slett å finne ut hvordan fortynning fungerer for alle i kappebordet. Her er bunnlinjen. Hvis du er den første aksjonæren, vil du få mest fortynning. Jo tidligere du blir med og investerer i selskapet, desto mer vil du bli fortynnet. Fortynning er et faktum i livet som en aksjonær i en oppstart. Selv etter at selskapet blir lønnsomt og det ikke er mer finansieringsrelatert fortynning, vil du bli fortynnet av pågående opsjonsbassengoppdateringer og MampA-aktivitet. Når du er utstedt egenkapital, vær forberedt på fortynning. Det er ikke en dårlig ting. Det er en vanlig del av verdiskapningsøvelsen som en oppstart er. Men du må forstå det og være komfortabel med det. Jeg håper dette innlegget har hjulpet med det. Rising penger Hvordan egenkapital fortynning Works Equity fortynning er forbannelsen til oppstart executive. Hvis du ikke forstår hvordan egenverdig fortynning fungerer, kan du finne deg selv å jobbe veldig hardt for svært lite. Hvis du er en øverste leder i et oppstartsselskap, og du ikke forstår hvordan lagerfortynning fungerer, kan du være på vei til en smertefull leksjon. (artikkelen fortsetter under) Ikke lær om egenkapitalfortynning på den harde måten. Forstå lagerfortynning før du signerer din ansettelsesavtale, og du vil være glad du gjorde. La oss for eksempel si at du meldte deg til å være COO for et oppstartsselskap, og konsernsjefens grunnlegger tilbød deg 5 av selskapet. Konsernsjef sier at det ikke er noen finansiering i banken, så du må registrere deg for en lav lønn - 50 000 per år. Men han forsikrer deg om at han hadde samtaler med venturekapitalister, og det er en følelse at hvis ting går riktig, kan selskapet en dag selge for 100 millioner. Hmmm, tror du. 5 - ikke dårlig. Hvis vi selger denne tingen for 100 millioner, vil jeg gå bort med 5 millioner. Matematikken din klarte ikke å ta hensyn til lagerfortynning. Det er effekten av utstedelse av nye aksjeandeler på eksisterende aksjonærer. La oss gå tilbake til vårt eksempel og se hvordan lagerfortynning fungerer i aksjon. Du tar jobben og får 5 av selskapet. Odds er at du ikke får alt på en gang - det er sannsynligvis gjenstand for en opptjeningsplan, og det kan bare være aksjeopsjoner - men det er egentlig ikke relevant for vår egen fortynningsleksjon. Hvor mye er 5 av ditt forfinansieringsselskap verdt Ikke mye. Faktisk, til det er en finansiering rundt, vet du ikke hva det er verdt. En finansieringsrunde er viktig for entreprenører og deres ansatte fordi det er en milepæl som verdsetter selskapets underliggende aksje. Så, la oss si at et år etter at du har jobbet som COO i selskapet, er du og administrerende direktør endelig i stand til å lande en finansieringsrunde. The funders sier at de vil gi deg 700.000 i kapital for 35 av selskapet. Hva betyr det egentlig Det betyr at den totale verdsettelsen av selskapet etter at de har lagt inn penger, vil være lik 700.000.35 eller 2.000.000. I VC-terminologi, det vil si etterpengevurdering. Prismeddelingen er derfor 1.300.000. Det er verdien etter pengene, minus verdien av kontanter som kommer inn i virksomheten som en del av finansieringsrunden. Så etter finansieringsrunden er verdsettelsen 2 000 000 og du har 5 egenkapital i selskapet, så nå er egenkapitalen verdt 100 000, riktig. Egenkapitalfortynning slår ned din prosentandel i virksomheten. Heres hvordan egenkapitalfortynning fungerer i dette scenariet. La oss si at det var 1.000.000 utstedte aksjer før finansieringsrunden. For at de nye investorene skal få en 35 egenkapital, må de bli utstedt nye aksjer. Hvor mange aksjer er det et enkelt algebra problem. La x være antall nye aksjer som må utstedes. Likningen blir: x (1.000.000 x) .35 Løsning for x innebærer at 538.462 nye aksjer må utstedes til investorene. Matematikken sier at det skal være 538.461.5, men det er ikke noe slikt som en halv del så vi renner opp. Tro meg, investorer vil ikke rulle ned. Hvis det er noe på bordet som skal tas, vil de sannsynligvis gripe det. Så nå er det totale antall aksjer i selskapet 1.538.462. Hvor stor andel av aksjene i selskapet Vel, du ble tildelt 5 av de 1.000.000 aksjene, slik at du hadde 50.000 aksjer i aksjer før finansieringsrunden. Etter finansieringsrunden har du fortsatt 50.000 aksjer. Så nå er din utvannede eierandel i selskapet 50.0001.538.462, eller 3.25. Hvor mye er det verdt Svaret er bare .0325 x 2.000.000. Det er din prosentandel av aksjeposten ganger verdien etter posten. Som det viser seg, er innsatsen din verdt 65.000, ikke 100.000 som du kanskje har trodd. Hvis selskapet skulle selge for 100 millioner nå, etter at den første runden med venturefinansiering er i banken, ville du være 3,25 millioner på 3,25 millioner, ikke de 5 millioner du trodde du skulle få før du lærte om egenkapitalfortynning. Legg merke til at det var en enklere måte å finne ut av egenkapitalen etter utvanning. Du ga bort 35 av selskapet i finansieringsrunden, slik at 5 ble slått ned av en .65 fortynningsfaktor - det er det du må beholde. Så, 5 ganger .065 gir deg 3,25. Det er det samme svaret, men det er en rask måte å beregne effekten av fortynning på egenkapitalen. Tenk deg, dette er bare din første fortynningsrunde. Hvis selskapet må gjøre en andre runde og gir bort 40 av selskapet til nye investorer, så må du slå din 3,25 eierandel ned med en .60 fortynningsfaktor. Etter den andre runden vil eierandelen din være ned til 1,95. Er det bra eller dårlig Det avhenger. Hvis verdien etter posten på andre finansieringsrunde er 1 milliard, er innsatsen din bare verdt 19.500.000. Ikke dårlig Hvis verdien etter posten i andre runde er 2.500.000, er din egenkapitalandel kun verdt 40.950. Gitt lønnsslippet du tok for å komme inn på handlingen for denne oppstarten, er dette et ganske elendig scenario. Å legge til fornærmelse mot skade er det faktum at din egenkapitalpengevurdering ikke er ekte - det er bare en papirverdi. I et oppstartsselskap er det vanligvis ingen likviditet med mindre det er en avgangshendelse av noe slag - for eksempel kan selskapet gå offentlig eller selskapet selges til et overtakende selskap. På den tiden får du endelig vite hva aksjen din er verdt. Hva er historiens moral Vel, for det første kan du se at noen som ikke forstår egenkapitalfortynning, vil bli altfor optimistiske om at de sannsynligvis tar en oppstart. De kan være mer villige til å ta en lavere lønn enn de burde være, eller mer villige til å ta en lavere aksjeandel enn de burde være. Nå som du forstår egenkapitalfortynning, vil du ikke gjøre den feilen. Du skal evaluere potensielle resultater og sannsynlige finansieringsscenarier og deres fortynningseffekt på innsatsen din på riktig måte. Basert på din egen fortynningsanalyse, håper vi at du skal ta smarte beslutninger. Lykke til Ønsker du å lære mer om dette emnet Hvis ja, vil du nyte disse artiklene:
No comments:
Post a Comment